實質匯率變動與出口收益：亞洲證據

Abstract

實質匯率貶值及匯率風險影響出口，匯率貶值或許能改善出口貿易，但是若匯率風險負面衝擊出口，則可能抵銷正的匯率貶值效果。本文應用 Engle (2002) 動態條件相關(dynamic conditional correlation, DCC) 雙變量 GARCH-M 模型，允許出口與匯率相關係數及匯率風險隨時間變動，使用八個亞洲國家對美國出口月資料，探討匯率貶值及匯率風險影響出口收益的淨效果。實證結果發現，雖然匯率貶值改善出口收益，但對出口收益成長的貢獻不若預期顯著；匯率風險，除了韓國，或正、或負影響出口收益，馬來西亞採行固定匯率，匯率風險貢獻出口收益，匯率變動出口淨效果為正；菲律賓匯率貶值貢獻主導正的淨效果；其他五個國家，匯率風險減少出口收益，其中日本、新加坡、台灣、泰國四國匯率變動淨效果為負，印尼淨效果不顯著；韓國匯率風險與淨效果皆不顯著。負的匯率風險抵銷、甚至大於匯率貶值對出口的貢獻，多個亞洲國家經驗支持降低匯率波動，而非貶值，應是外匯市場出口貿易政策的目標。