盈餘與股利宣告之交互作用：互補或替代？

Abstract

本文以美國非同時宣告的盈餘與股利資訊作為樣本，檢視先宣告訊息對於後宣告訊息之市場反應的影響，觀察兩者之間是否具有互補性或替代性。結果發現，市場在面對公司發布的非預期股利宣告時，會參酌之前的非預期盈餘訊息，並同向反映在股利宣告的價格變化上，顯示投資人會針對先後發布的盈餘與股利訊息進行聯合評估，支持互補效果假說。本文亦發現當股利宣告為負面消息時，此互補效果更為明顯。反之，當股利宣告在盈餘宣告之前時，並未發現顯著的互補或替代效果。此外，本文首度將盈餘、股利和收入三個高度相關的訊息同時納入探討，結果顯示在控制股利和盈餘訊息之後，收入訊息仍具有顯著的資訊價值。