企業建立智慧資本決策與股利政策之關聯性研究

Abstract

「股利政策」是企業將營運過程中所獲得的盈餘，以特定形式及比率發放給股東，或將盈餘保留起來作為再投資用的決策。知識經濟時代下，企業依賴之生產要素的轉變，以由無形之智慧資本資源取代有形之資源，智慧資本已是現代企業競爭優勢之攸關決定因素及創造企業價值之主要關鍵。Miller and Modigliani（1961）提出在完全的市場結構下，公司股利政策不會影響公司價值，公司投資決策與股利政策是相互獨立的。但是實際上市場可能是非完全的，當外部資金取得不易，便須保留較多盈餘以因應投資所需。而公司在內部資源可能是有限的情況下，因此股利是否發放及發放金額都會直接影響到公司資金調度，進而影響投資決策。 因此本研究採用2006、2007年美國S&P500知識密集產業(GICS35&45)為研究樣本，探討在新的經濟時代下，企業建立智慧資本是否會影響股利的發放。實證結果發現：企業在投資智慧資本時，創新及顧客資本與股利政策呈現資金競用之現象，而流程資本則不會影響公司股利政策。 藉由實證結果發現，由於智慧資本目前就會計處理上，未能入帳，因此無法提供外部使用者，真實的了解企業之競爭優勢，以致於無法以建立智慧資本之名義，向外籌措資金，在企業資源有限的情況下，投資智慧資本將可能影響公司股利政策。